恒指會否跌至兩萬要睇呢個指標

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[size=1.385em]昨日 (7月13日) 恆指在普遍時間上揚的情況下，尾市十分鐘卻轉跌，最終出現三連跌，下跌46點，收報20,797點，既是連續兩日收低於50天移動平均線 (為21,040點)，亦較3月16和17日的上升裂口介乎20,120至20,786點之裂口頂部，僅高11點。觀乎昨日大市成交金額約1,084億港元，於過去四個交易日兩度低於1,100億元，本身於1,200億元以下已屬低成交額，如今進一步反映投資者入市態度審慎。若今日 (7月14日) 續收低於50天線，恆指應已進入上述裂口範圍，那麼最壞情況，要有恆指下試靠近20,100點才可望喘定的心理準備。

本月眾新股獨見一隻升

[size=1.385em]至於近期新股較受市場關注，7月暫時未到半個月，僅八個交易日，已多達12隻新股上市，平均兩日已有3隻上市，是今年罕見的新股上市榮景；但普遍股價表現卻令人失望，截至7月13日收市，竟見10隻股份「破發」，佔比高達83.33%，以上市價進場投資者，暫蝕介乎2.80%至36.99%，平均值和中位數分別是蝕9.99%和6.78%，實則逾半跌幅不少於7.80%，虧損不算小。除了天齊鋰業 (9696)持平，獨見中康控股 (2361)上揚，暫高於上市價逾三成；同日上市的讀書郎 (2385)則暫跌3.29%。上市日期為7月12日，當日恆指跌近280點，反映中康控股上揚與大市表現無關。

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招股結果分析街貨集中度

[size=1.385em]參考招股結果，上市前股東所有持份，均設有不少於上市首六個月禁售期，全數為3.75億股，佔發行股數4.50億股超過83.00%。餘下的7,500萬股為招股規模，其中近2,440萬股為基石投資者持有，佔招股規模不足33.00%；餘下約5,060萬股為招股規模餘額，不設禁售期，視為上市初期的街貨量。其中最大持份的21名投資者合共持有約4,646萬股，全部透過國際配售方式認購股份，街貨佔比為91.81%，超過九成顯示街貨分佈極度集中，結論是能為上市初期帶來股價靠穩，甚至上揚的利好條件。

街貨集中股價表現也欠佳

[size=1.385em]透過相同分析方法，讀書郎同是所有上市前股東設有不少於上市首半年禁售期，全數為3.00億股，佔發行股數3.52億股超過85.00%。餘下不足15.00%為招股規模，扣除近2,820萬股 (佔招股規模超過54.00%) 為基石投資者持有後，上市初期的街貨量約2,380萬股，較中康控股約5,060萬股少逾一半。其中最大持份的13名投資者合共持有約1,974萬股，分別是12名透過國際配售和1名透過公開發售方式認購股份，街貨佔比為82.92%，超過八成顯示街貨分佈高度集中。若中康控股的結論是上市初期股價可望靠穩或上揚，理應讀書郎得出相同結論。

[size=1.385em]然而，實情兩者股價走勢差落很大，暫較上市價分別高30.60%和低3.29%，相距竟高近34.00%。結果反映自6月下旬起恆指表現見反覆，窒礙港股投資氣氛，散戶買入新股並不積極。在缺乏散戶承接下，縱然於招股結果反映街貨分佈集中的新股，當大戶無意耐心持股，自然於上市後便立即抛售股份，所以本月暫時已上市的12隻股份有10隻「破發」可以理解；餘下1隻持平和1隻見升，其中見升的顯然是股價受到維穩所致。由此推斷，既然新股於上市初期會否得到大戶出手維穩股價難料，因此若非見港股投資氣氛顯著改善，新股還是於上市後見股價靠穩，再考慮進場為佳。

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恒指多年來跌至10倍PE見底

參考恒生指數過去歷史資料，20倍的市盈率及10倍以下的市盈率似乎是大盤炒底逃頂的重要指標。以PE作為港股的見頂訊號。因為過去每當港股市盈率升至接近或超過20倍，不久大市便會見頂。舉例2007年10月港股市盈率平均為24倍，當時恒指升至31958點的歷史高位，之後就發生金融海嘯；而香港2000年科網股股災，最高市盈率為26倍之後爆破。因此每當港股PE升至20倍，可說是大市的見頂訊號。


同樣地每次大市跌穿10倍市盈率都可能是吸納股份炒底的良機。如1997年金融風暴後恒生指數跌穿10倍市盈率三個月後，在1998年8月以8.09倍市盈率見底；2008年金融海嘯恒生指數是以7.8倍在一月見底的。所以很多人說如恒生指數每次跌穿10倍市盈率可能是一個炒底或長線吸納的良機；相反每次升穿20倍市盈率可能是逃頂重要指標。