波多黎各會淪為希臘第二嗎？

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承認還不起債的不只希臘一個。美國自由邦波多黎各周一也宣布無法償還過去10年積累的債務。
讓我們快速了解一下波多黎各究竟發生了什麼。

波多黎各是怎麼淪落到這般地步的？

波多黎各的問題可以追溯到冷戰結束時，當時美國開始關閉設在波多黎各的軍事基地。波多黎各居民擁有美國國籍，但在當地取得的收入不繳聯邦稅。

2006年企業稅優惠政策結束，促使大批企業撤離，波多黎各經濟因此陷入衰退。同時，嚴重的房地產崩盤，加上最大貿易伙伴美國在2007-09年出現經濟衰退，使這個自由邦遭受重創。

面對挫折，波多黎各是怎麼應對的？

過去10年，波多黎各為了平衡預算而大舉借債，財政赤字嚴重，這種做法在美國大多數州都是被禁止的。目前波多黎各政府的債務余額已高達720億美元左右，2000年為240億美元。

波多黎各目前的經濟狀況如何？

不太好。波多黎各的經濟衰退已持續九年。它的經濟弊端在波多黎各政府周一發布的、由前國際貨幣基金組織(IMF)高級官員克魯格(Anne Krueger)撰寫的報告以及紐約聯邦儲備銀行去年發表的一份報告中展露無遺。下面是這兩份報告中值得關注的要點：

社會福利過於慷慨，導致就業不積極。企業不願意招聘低技能工人，因為相對於當地收入，聯邦最低工資標準過高。由於缺少就業機會，大批波多黎各人棄家移民美國。極其高昂的電費和交通費也讓企業投資萎靡不振。

克 魯格在報告中總結，高昂的勞動力及基礎設施成本抑制了旅遊業等勞動密集型行業的投資。報告指出，如今波多黎各酒店床位的數量還維持在上世紀70年代的水 平，遊客人數還趕不上10年前的水平。政府不得不過分依賴減稅來吸引那些高價值的資本密集型產業，例如制藥商和醫療設備生產商。

讓人哭笑不得的是，上周波多黎各參議院的預算會議因為電力系統出現故障而被迫延期，後來又因為會議大廳天花板脫落而中斷。

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既然波多黎各有那麼多問題，債權人為什麼還要如此慷慨地借錢給它？

答案是美國國會提供了方便之門。美國國會賦予了波多黎各發行特殊債券的權力，與美國50個州不同，波多黎各自由邦發行的債券無需繳納聯邦、州和地方稅。對於那些來自高稅率州的富裕投資者來說，波多黎各債券有魅力。

底特律曾在2013年申請破產保護，波多黎各也會這麼做嗎？

不會，除非國會修改破產法。作為一個自由邦，波多黎各不具備美國地方政府通過破產法第九章進行債務重組的工具。

根據去年提交給國會的一項議案，波多黎各將有權允許其公共機構獲得破產保護，但這項議案遭到部分債權人及保守派共和黨議員的反對，在國會沒有進展。白宮周一表示，支持修改破產法。

另外，一位聯邦法官在今年早些時候宣布一項當地法規無效，而這項法規本可以為波多黎各電力公司等公共機構的債務重組掃清障礙。

但 這些小修小補都不會允許波多黎各政府重組其大約220億美元的一般性債務，波多黎各憲法規定這些債券必須償還。但通過重組一些市政債，波多黎各有可能在債 務人持有資產(debtor-in-possession)的方式下獲得融資，這是針對陷入財務困境的實體的一種融資方式。

設立財政控制委員會怎麼樣？

至少有一名美國議員建議設立聯邦控制委員會，20世紀90年代末，美國國會曾利用這種委員會清理哥倫比亞特區的財政。但由於帶有殖民統治色彩，這個方法在波多黎各並不好用。

這場危機會波及債券市場或金融系統的其他領域嗎？

波 多黎各債券大部分由美國共同基金和對沖基金持有，而不是銀行。分析人士稱，這場危機似乎不太可能波及美國3.7萬億美元的市政債券市場的其他領域，因為經 濟問題只限於波多黎各。但情況也可能變化，如果波多黎各債券擔保人遭受損失，外界就會質疑他們清償其他擔保債務的能力。

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美國財政部或美聯儲會伸出援手嗎？

奧巴馬政府表示，不會考慮提供貸款擔保或其他救助，多數觀察人士認為，美聯儲不經財政部批準向波多黎各提供救助的可能性微乎其微。

美 聯儲前經濟學家埃斯特雷拉(Arturo Estrella)上周發布報告稱，美聯儲在法律上有權援助波多黎各。但位於聖胡安的新經濟研究中心(Center for a New Economy)政策主管馬爾巴赫(Sergio Marxuach)說，美聯儲很可能已經確信，波多黎各對美國而言並非系統性風險，而是否構成系統性風險才是他們真正關心的。

至於美國財政部，不願出手的原因可能是其他州和市政府都有各自的財政困難，財政部不想為波多黎各開這種令人尷尬的先例。

這些對波多黎各都意味著什麼？

沒有破產法的保護，任何重組在法律和政治上都可能變成一團糟。由於波多黎各的一般性責任債務享有憲法特權，某些觀察人士認為，波多黎各政府可能會嘗試在其他債券身上打算盤，也就是說，用支持其他債券的稅收和其他收入來償還一般責任債務。

再者，因為債券是在波多黎各和紐約兩地發售的，所以一旦出現訴訟，就會牽扯到不同的司法轄區。馬爾巴赫說，在不同轄區引發訴訟將是最糟糕的情況。

原紐約州副州長、曾在上世紀70年代指導紐約市財政重組的拉維奇(Richard Ravitch)說，有了破產法第九章，重組威脅將使波多黎各在與債權人的談判中握有更多籌碼。

拉維奇說，但願不會走到破產重組這一步，但只要擁有這項權力，就能讓銀行和工會去做那些它們發誓永不會做的事情。

波多黎各會成為下一個希臘嗎？

波多黎各和希臘有一些很明顯的相似之處。二者的逃稅現象都很猖獗。據去年發布的一份報告估計，波多黎各高達44%的銷售稅收入未收回。

希臘或波多黎各都無法讓貨幣貶值。在積累了巨額債務（包括大筆毫無著落的養老金負債）以掩蓋更深層的經濟問題之後，希臘和波多黎各似乎都讓債券投資者傷透了心。

但二者也絕非毫無差別。希臘的債務負擔要重得多，經濟衰退也嚴重得多，而且相比波多黎各佔美國經濟的比重，希臘佔歐元區經濟的比重也更大。

跟 希臘不同，波多黎各不會面臨銀行危機，因為波多黎各銀行業的存款擁有聯邦擔保，而且銀行可以獲得聯邦擔保的抵押貸款。此外，波多黎各的債券主要由私人投資 者持有，對沖基金持有的越來越多，這些對沖基金非常清楚波多黎各的財政困境。相比之下，希臘的債主卻是IMF和歐洲的公共債權人。